業(yè)績的改善跡象，并不能掩蓋嘉曼服飾IPO途中存在的一些問題，比如存貨高企、依賴渠道導致易形成壞賬風險等。
提起嘉曼服飾可能很少有人知道這是一家什么樣的公司。
但是提起水孩子、暇步士、哈吉斯、ARMANI JUNIOR這些中高端的童裝品牌，很多為人父母的消費者就立馬會反應過來，原來嘉曼服飾是一家童裝公司。
從1995年創(chuàng)立水孩子品牌童裝開始，二十多年間嘉曼服飾已經(jīng)發(fā)展成擁有2個自有品牌、2個中國大陸獨家代理品牌和數(shù)十個國際一線童裝品牌代理權，已經(jīng)在華北區(qū)域深深扎根的童裝公司。
如今嘉曼服飾已經(jīng)披露IPO招股書，并在最近更新。更新后的資料顯示，嘉曼服飾今年上半年的營業(yè)收入為3.29億元，凈利潤為3910.65萬元;2017年的營業(yè)收入和凈利潤為別為5.48億元，凈利潤為5461.76萬元。
業(yè)績的改善跡象，并不能掩蓋嘉曼服飾IPO途中存在的一些問題，比如存貨高企、依賴渠道導致易形成壞賬風險等。
上半年存貨2.16億，占資產(chǎn)比明顯高于同行
存貨問題一直是讓服裝行業(yè)最頭疼的問題之一，童裝也不例外。
根據(jù)嘉曼服飾IPO更新資料顯示，截止到2018年6月末，嘉曼服飾存貨高達2.16億元，相當于上半年凈利潤的4倍，占當期總資產(chǎn)的比例為44.50%。
如此奇高的存貨大部分都是以成衣庫存的方式呈現(xiàn)的，資料顯示嘉曼服飾庫存商品賬面價值為2億元，占整個庫存的92.6%，上半年因為庫存而計提了1722.17萬元的損失。
根據(jù)A股上市童裝公司安奈兒半年報的數(shù)據(jù)顯示，其存貨同樣高達3.62億元，是上半年凈利潤5539.96萬元的6.5倍，占當期總資產(chǎn)的比例為32.35%;另一家擁有“巴拉巴拉”童裝品牌的森馬服飾，其上半年的存貨高達2.64億元，占當期總資產(chǎn)的比例為19.99%
這個對比中可以很明顯的發(fā)現(xiàn)，嘉曼服飾的存貨和總資產(chǎn)的比重遠高于童裝同行，所以嘉曼服飾“清庫存”的壓力非常大。
這個從嘉曼服飾的前十大客戶情況就能看得出來。不論是2016年還是2017年，亦或者是2018年上半年，唯品會始終是嘉曼服飾的第一大客戶，銷售收入占比都超過10%。眾所周知唯品會是一家專門做特賣的網(wǎng)站，幫助很多服裝企業(yè)解決了庫存的問題。
服裝企業(yè)的線下關店潮，是電商沖擊下一個難免的現(xiàn)象。
根據(jù)嘉曼服飾IPO更新資料顯示，截止到2018年6月末，嘉曼服飾門店總數(shù)為780家，其中新開112，關閉105家，加上一家加盟店轉直營店，這意味著總體來看新增門店數(shù)量為6家;而整個2017年新開門店為227家，2017年全年則關店171家。
如果說嘉曼服飾還處在關店潮的邊緣，沒有大規(guī)模的陷入關店困境中，那么安奈兒則徹底的陷入關店潮中。其半年報資料顯示，年初安奈兒擁有門店1435家，待到6月底門店數(shù)量縮減至1387家，半年關店48家，平均每月關店8家;2017年全年則關店23家，可以看到關店速度在加快。
商超模式存隱患，涉多起追討尾款訴訟案
嘉曼服飾依賴的是商超模式，即通過各大百貨商城開店賣貨的模式。招股書資料顯示，2018年上半年嘉曼服飾直營和加盟的線下收入合計2.05億元，占營業(yè)收入3.29億元的比重為62.17%。
行業(yè)通常認為商超或者百貨公司是強勢渠道，所以嘉曼服飾的議價能力較弱，極易形成欠賬和壞賬。
招股書資料顯示，截止到2017年12月31日和2018年6 月30日，公司應收賬款賬面價值分別為6011.8萬元和5085.22 萬元，占同期營業(yè)收入的比重分別為 10.96%和 15.43%。
而比應收賬款更為麻煩的是商超的壞賬風險，根據(jù)招股書披露，截止到今年上半年，嘉曼服飾涉及的15起訴訟案件中，有11起都是和商超或者百貨公司拖欠貨款有關，其中被強制執(zhí)行的最大單筆金額高達83.17萬元的貨款。
這些訴訟讓嘉曼服飾的線下弱點暴露出來，或會引發(fā)市場上的擔憂情緒，對于其IPO來說，或也是一個隱患。
